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瑞幸咖啡89页卖空报告读后感:草根调研后的质疑更有说服力

来源: 南方日报网络版     时间: 2020-04-08 19:21:29
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瑞幸咖啡89页卖空报告读后感:草根调研后的质疑更有说服力

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今年1月底xfu,浑水发布了一篇卖空瑞幸咖啡的报告cAxm,但当时并没有引起市场太大的警觉K4MPv,毕竟瑞幸咖啡上市仅仅半年多而已Rvll4。今天不想吐槽这些承销机构LP,而是从自下而上的逻辑来看看这份报告到底在说什么EfOB3b,以及看完这份报告我自己的感想tYa。

我很少看卖空的研究报告t,或许是因为缺乏经验的缘故wtM,这份报告摘要上来给我的感觉就是很直接BAKSgG,人狠话不多nVy,用草根调研来证明瑞幸数据造假cKml。他们调动了92名全职和1418名兼职人员进行实地监控WTb,成功记录了981个工作日的门店流量GGDY, 覆盖了620家门店100%的营业时间G77,统计了每个门店的人流量并记录了从开业到关闭的平均每天11.5小时的录像视频CZh0v,如果视频监控丢失了10分钟pylP,就会删掉这一整天的数据,重新开始录制GgS。620家门店的数据样本虽然没有完全覆盖掉瑞幸的所有门店m4VL9(目前瑞幸门店数量大概4500家0fYn)5,但已经做到了管中窥豹可见一斑的作用wN。我认为这个数据已经足够引起市场警觉。

第二个感觉C0e,发起这份卖空报告的起因可能更多的是对管理层的关注Tj(纯属个人感觉TrO)unJN0。我记得某大佬说过DnD,投资企业就是投资人KX7,报告所说的6个f2SV“危险信号Tg”g8i2,全都集中在了公司管理层xk9,特别是公司创始人身上pr,比如在神州租车上的套现行为Vzi、瑞幸的股权质押Rhk,还有他们过往一些其他事迹0UCzV。当然大部分卖方报告中1sNg,不可能做这样的陈述sp,但对于普通散户aO5,投资这样的企业t,还是要多搜集些公司创始人的过往3。当然有一类公司护城河可以宽到完全不理会管理层是谁mRWfJ,那也是值得我们多关注的Xz。

最后是这份报告对于瑞幸咖啡商业模式的抨击nd。对于瑞幸商业模式的质疑一直以来就没停过CX,很多事情事后看都对Aix,但事前确实不太好判断ddc,因为如果一个企业上市前什么都好xl,那就不叫风险投资了UUxmK。但是到了二级市场以后MWf,我们就不能简单把他当做风险投资看了vD0,上市之前的很多问题其实还是没有被解决wrnt。

报告没有放过这些问题1Si,第一个质疑就是中国的咖啡市场是否真的那么大wFSJI?我曾经在某机构报告中看到,中国人均咖啡饮用量低得离谱9z。更何况还是现磨咖啡Dhkv,这个市场就更小了DkDPnh。当然这一方面说明我们的咖啡市场确实有很大的空间iA9,但也可以说中国人真的不怎么喜欢喝咖啡Lt,要培育这个市场ZGj3,应该是个极其不容易的事情。

第二个质疑是用高额补贴来获客,这也是我自己非常不喜欢的一种商业模式F7Q,因为烧钱带来的营收很难持续。报告写到ESZe,瑞幸的客户对价格敏感度高XDwU,留存率依靠优惠的价格促销来驱动Foo。但是如果提高有效价格U,还要同时增加同一门店的销售额8fre,这是不可能完成的任务。除此之外还有关于瑞幸ACTy“茶饮料S0”的商业模式的质疑Kpk。

最后总结下看完报告的总体感受cXe,卖空报告更多是从买方逻辑出发Y,和券商那些一味看多的研报角度完全不一样8,而且自下而上运用草根调研来的数据非常有说服力GfGT,在这个基础上做一些其他的质疑GCE,特别是对商业模式的质疑就更有说服力了VK,希望我们的券商能够多一些看空报告OIO,这应该是件非常有意义也有意思的事AOd6F。

l(作者系资深市场观察人士)

netease 本文来源k1:第一财经 责任编辑X:钟齐鸣_NF5619

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